“开聊八点半，与开兴开聊私募行业话题”

开兴：大家好，我是金斧子创始人CEO张开兴，《开聊八点半》又与大家见面了，每周聊一个私募行业话题，花几分钟时间学习一个私募小知识。

仍然送大家一句金斧子今日签“我军必须高度重视战略前沿技术发展，通过自主创新掌握主动，见之于未萌、识之于未发，下好先手棋、打好主动仗。”

这句话来自于习总书记“科技强国”中有关“先手棋”的描述，多家国内军工企业现在也摩拳擦掌争相第一批抢滩登陆科创板，看好军民融合发展前景已经成为创投机构的共识。

小卓：目前，科创板明确了券商推荐企业的四大条件，并划定了五大重点推荐行业，包括高端装备制造和新材料产业。

高端装备制造中“航空产业和卫星及应用产业”都和国防军工行业密切相关，典型的如中国商飞，是我国国产民用飞机的主要研制生产企业，在“卫星通信应用系统、卫星导航应用服务系统、卫星遥感应用系统”等领域，随着北斗三号卫星 2020 年组网完成，高精度导航将创造广阔的市场需求，培育起一批高科技企业。

“新材料产业”中，功能材料、结构材料、复合材料等，首先应用于高端装备上，比如国防军工的先进战斗机、航母、导弹等。开兴你怎么看军工企业在科创板的潜力？

开兴：因为科创板侧重“硬科技”，国防军工类相关企业有望成为科创板重点支持的发展方向。我们看好新体制、新生态下的高端装备制造产业的潜在科创板上市公司。

军工行业是国家战略新兴行业的重要部分，这个已经定调。在航空制造、商业航天、航空发动机、无人化装备、军工新材料及军工芯片等细分领域都有大批优质创新型企业。在国家创新发展战略的大背景下，科创板作为资本市场顶层制度设计，将成为高端装备制造企业的培育温床，助力军工行业创新型公司的蓬勃发展。更为重要的是，军工创新型企业或将带来 A 股军工板块的估值体系变化。

小卓：大家或许还记得，2015年在业绩增长、军民融合推进、国企改革深入及大阅兵等事件带动下，带来了一波军工板块行情。今年科创板对国防军工类相关企业的侧重是否会推动更好的行情？

开兴：我觉得会有促进，但行情是不是非常好这个不好说。不过科创板会在一定程度上降低军工企业的估值中枢，提供更具性价比的投资机遇。

现有 A 股国防军工板块，其估值体系在市场上存在一定的争议，按照常规的相对估值方法，其 PE 估值中枢一直较高，虽然有多方面客观的原因，比如成本加成定价机制、资产注入预期等，但PE较高是不争的事实。

科创板的推出，可能重塑市场对A股，以及对国防军工板块的估值认知，引导估值体系走向多元化，比如更多参考行业属性、研发和未来发展预测等方面，参考 P/S、P/B等估值法，拥有自主知识产权的军工企业有望得到更合理的估值，从而得到资本市场的支持，拓宽融资渠道，形成良性互动发展的局面。

小卓：不光是资本市场的输血，从军工行业的整个发展来说，科创板是不是也带有一定利好？

开兴：我们看数据说话，美国2019财年的国防总预算为7160亿美元（约4.8万亿元人民币），中国的国防总预算规模仅相当于美国的四分之一；此外，从占国内生产总值比重看，中国国防支出占GDP的比重不到2%。

我国军工企业普遍存在发展动力不足，企业活力不足等问题，而科创板进一步刺激军民融合的发展是国企改革的一个契机，通过混合所有制改革，吸收外来资本，可以在很大程度上促进军工企业的机制变革，激活企业活力。

小卓：其实军民融合推进方面意义很大，军民融合与技术创新两者并不是相分离的，技术创新需要军民融合的不断深化提供资金、人才以及法律支持，同时军民融合促进技术创新模式选择。

开兴：是的，我们知道军工行业作为信息技术、高端装备和新材料产业的综合体，背负着军民融合发展的重大战略使命，企业基本都属于科技含量高，服务于国防建设、强国战略的企业，结合军工行业特殊的业务配套关系，但是军工行业的企业普遍存在“研发投入大、效益周期长、增长速度慢”的特点，同时还面临国外的不正当技术封锁。

科创板快车来了之后，高端元器件、新型材料、商业航空航天、3D打印和海洋探测等诸多领域技术领先的军工企业都将迎来上市发展的重要机遇。

小卓：清楚了哪些行业领域会成为登陆科创板的重点领域，那么具体什么样的军工企业会登陆科创板呢？

开兴：未来上市的科创板涉军企业可能大多都是中早期公司，这类企业一般具有高成长、高投入、高风险等特点，在企业生命周期的初创期与成长期阶段，需要大量资金来研发和扩产。

两条主线值得关注，首先是国内亟需突破的国际封锁技术，包括基础元器件和新材料等领域技术，这种“卡脖子”技术的突破性发展有望得到政府大力支持；其次是军转民方向，民用市场空间大且潜在盈利能力强的军民两用项目如商业航天（零一空间这样的公司）等。

小卓：好的，感谢开兴今天关于科创板军工方向的话题分享。也感谢各位的收听，我们下期再会。