“开聊八点半，与开兴开聊私募行业话题”

开兴：大家好，我是金斧子创始人CEO张开兴，《开聊八点半》又与大家见面了，每周聊一个私募行业话题，花几分钟时间学习一个私募小知识。

仍然送大家一句金斧子今日签“你不需要关注所有公司，你只需要在能让你赚钱的项目上投资”。这句话来自邱国鹭《投资中最简单的事》一书。

小卓：我们知道投资从来都不是一件简单的事，因为要考虑的因素特别多。比如宏观上要考虑一个国家的政治、经济、历史甚至文化；而中观上，要考虑行业的发展、上下游之间的关系；而微观上，还有考虑领导层、公司运转逻辑等等。所有因素都可能决定投资是否成功，这太难了。

开兴：其实任何一件事情是否成功都受方方面面因素的影响，实际上你也不用把投资想成完全不可触及的难事。因为投资的目的是为了回报，但实际你并不需要看所有项目并从所有公司得到回报，你只需要在能让你大概率赚钱的项目上有回报就行了。

什么意思呢？咱们举个例子，假如把投资类比成你和别人打架，你的目标是争取每次打架都能赢。可是世界上每个人身体状态不同，格斗技能不同，你和他们打架时，胜率就是完全不一样的。你怎么能够保证每次打架都赢呢？答案就是你要挑对手。换句话说，你只和那些打架经验没你丰富、身高比你矮、家庭也没什么背景的人打架，只要打他们，你基本会赢，至少你10次会赢8次。所以，打架要赢的原则就是：只和你能打得过的人打架，是打赢架最简单的事情。

投资也一样。要想投资总成功，就不是追热门，或者东投资一下，西投资一下，期待有一个能赚钱的想法，你要做的是独立思考，研究要投资的项目是不是有很大概率会赚钱。一旦找到了，就重点投资它。其实这种策略并不新鲜，毛泽东在打仗的时候就提出过集中优势兵力打歼灭仗，其实就是在挑打架的对象，只有自己占绝对优势，确定大概率能赢的时候才跟你打。这种投资方法，基本特征就是杀鸡用牛刀，成功概率自然大。

小卓：那怎么判断投资对象到底是不是好的呢？

开兴：在这里和大家分享三个投资原则，这是邱国鹭在《投资中最简单的事》里提出的，可以为大家的投资提供参考。第一，看品质；第二，看它的估值；第三，找准投资时机。

这三条原则的背后，其实就是价值投资策略的一部分。就是“买价格便宜的好公司”。

小卓：但是人们都说便宜没好货，这市场上能有便宜的好公司吗？而且便宜的好公司早就被别人买了吧？再有就是，也不能只买便宜的公司吧，如果一个公司虽然贵，但是一个很有潜力的好公司，万一它以后发展得很好呢？这样的公司也不买吗？

开兴：小卓，你提的这些问题也事很多投资人有的疑惑。

第一个问题，是不是所有便宜的好公司都会被人买掉呢？答案显然不是。当然，要理解这一点，前提是你得知道市场它并不是完全理性的，人们会因为各种各样的原因去误判一家公司的价值，从而给我们提供了用低价买好公司的机会。

比如当年美国股市大跌，可口可乐 的股票就非常便宜，结果巴菲特就捡到了便宜的好公司，可口可乐帮他赚了大钱。从概率上讲，总有人会买到便宜的好股票。你只要用心找，就会比别人有更大概率提前发现市场便宜的好公司的，你要做的就是努力去成为那个买到便宜公司的人。

第二个问题，有些好公司虽然不便宜，但是如果未来成长性很好，有很大发展的空间，也值得买呀，为什么也不买呢？关于这一点，确实有一些成长性特别好的公司，买来很划算。可问题是没有人能预测未来，我们大多数人无法知道现在看起来有成长性的公司，未来是否真的能快速发展。而现在看起来没前途的公司，未来也未必就不会成为巨头。

当年腾讯曾经开价100万要把 QQ 卖给新浪还遭到了拒绝，百事可乐在困难的时候要低价卖给可口可乐，也遭到了拒绝。如果连这些行业巨头都无法判断谁是未来能够和自己分庭抗礼的高成长性公司，我们普通人又怎么能寄希望于自己的预测呢？所以，预测一个公司是否真的在未来有高成长性，这件事情太难了，相较而言，判断一个公司是否便宜显然要容易得多。

成长股中当然有大牛，但这是难以把握的，而便宜的好公司长期平均看能跑赢成长股，这是规律，是可以把握的。特别是在现在的点位之下，长远来看是非常值得坚持价值投资的。所以，不要被绚丽的个案迷惑，而是要坚守规律，迟早能够成功。

小卓：嗯，道理确实事这样，但是实际操作上我们要怎么挑选出这些公司呢？

开兴：那我么就判断之前提到的三点，公司的品质、估值和投资时机。

先从第一点，如何判断公司的品质入手。

要了解一个公司的品质，你得做两件事。第一件事，你得跳出公司看公司，也就是说你要从行业格局来看这个公司。先看看这个行业好不好，如果这个行业本身很糟糕，那么投资的对象很难是一个好对象。

比如，同样是钢铁行业，为什么美国的钢铁业特别赚钱，中国的钢铁行业就竞争激烈，在生存线上挣扎呢？那是因为美国的钢铁行业只有三四家公司，所以他们过得很舒服。而中国的钢铁行业有几十家大企业，竞争太激烈。判断一个公司的品质，第一步要看它所处的行业，能赚钱的行业才能出可投资的公司。

选好了行业后，就要做第二件事，看这个公司是否有定价权。所谓定价权，就是说如果公司现在对产品提价，但销量基本不会发生变化，那就说明这个公司是有定价权的。如果一个公司提价10%，结果销量立刻下降20%，那说明这个公司就没有定价权。一般而言，电影公司是没有定价权的。为什么呢？因为观众买票主要是取决于导演和演员，很少因为这个电影是某个电影公司拍的就去看。所以电影公司是没有定价权的，绝大部分的利润都被导演和明星演员拿走了。

可是有一家电影公司非常独特，它有定价权，我们之前也讲过，就是迪士尼。因为迪士尼的明星演员，米老鼠和唐老鸭从来不会要求涨工资，所以定价权就在迪士尼的手里。如果投资电影业，那当然首选投资迪士尼，而不是投普通的电影公司。

之后我们看估值。

所谓估值，就是估计这个好公司到底值多少钱。一个好公司它越便宜，你赚钱的概率就越高。正如沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿曾经说过，只有买得便宜才能卖得便宜。在投资领域尤其如此，而且估值这件事是整个投资中最容易把握的。你只要把一个公司的市值横向和其他同业公司相比较，纵向和历史相比较，再考虑一下它现在的市值和未来的可能发展状况，你就基本能够判断这家公司现在是被低估还是被高估，还是属于一个正常的水平。

算出了好公司的估值，投资就简单了，你只要在这个公司被大家估值严重低于它真实价值的时候买入就可以了，在它的估值严重高于它真实价值再卖出就行了。

打个了比方，这就好比有两辆车，一辆是奔驰，一辆是夏利。你买奔驰还是夏利？这取决于它们的价格和价值之间的关系。比如，奔驰本来值100万，但是售价是200万，而夏利本来值4万，可是2万就能买到。半价买夏利就是好投资，双倍价钱买奔驰，就不是好投资。

当然，这个道理说起来简单，做起来难。时机是在整个投资的三大因素中最难以预料和把握的。所以就又回到我们之前分享过的，不要追求最高点和最低点，我们只追求较高点和较低点。

理解了价值投资三大原则，投资才不会变为赌博。而现在是整个市场的较低点，我们应该跑步进场，坚持价值投资。

小卓：明白，感谢开兴今天关于价值投资三大原则的分享，也感谢各位的收听，我们下期再会。