“开聊八点半，与开兴每周开聊热点话题”

【今日签】

开兴：大家好，我是金斧子创始人CEO张开兴，《开聊八点半》又与大家见面了，每周聊一个私募行业话题，花几分钟时间学习一个私募小知识。仍然送大家一句金斧子今日签“不管你相信与否，一系列市场决策叠加在一起，就能反映出一个人的性格”，这句话来自亚当·斯密《金钱游戏》中的一句话。与大家共勉！

【话题引出】

珊媛：开兴，咱们七周年庆典已经圆满结束，首站地点是北京，接着南京、上海，在这里也非常感谢各位投资人的支持与莅临！相信大家也收获满满。

在论坛上，开兴你是围绕价值投资的六个关键词，即内在价值、护城河、逆向思维、长期主义、不断进化、看多中国，从中国的价值投资大师们如何长期践行巴菲特的投资和逻辑、不断地适应中国特色，并做二次创新和迭代优化等，与各位投资者朋友展开分享交流。那么在这次活动上你有没有什么收获？有的朋友没能到达现场，也想再听听现场都有哪些干货，今天能和我们来聊聊吗。

开兴：好嘞没问题，收获当然是有的~我们知道，2017年是A股市场环境发生重大变化的一年，也是股市行情严重分化的一年。白马蓝筹崛起，价值投资理念渐入人心，同时，价值投资理念回归也是从这一年开始。

【关注点】

珊媛：是的，目前来看，外资、机构资金等聪明的钱、长期的钱正在掌握A股定价权，投资者机构化趋势为财富管理行业提供了巨大的机遇，价值投资正在成为主流。很多人也很关心价值投资是否适用于中国投资者。

开兴：这个我发现了。那我们先来看，为何要看多中国，为何要长期主义？

中国宏观经济走势将保持长期稳健增长，尽管短期内企业和消费者信心有所波动，但伴随着服务业的持续发展和城镇化的不断推进，长期宏观经济增速仍然可观。目前A股市场估值比较低，流动性由紧转松。相对于固定收益市场、房地产等大类资产，A股仍是未来一段时间大家配置资产最好的方向。而长期看好中国的原因，汉和资本胡浩杰胡总也在会上做了很详细的宏观分析。首先，从GDP数据上看，中美差距在不断缩小；其次，贸易战的本质是守成大国与成长大国博弈的表现形式之一，贸易摩擦过去是、现在是、未来仍将是中国伟大复兴进程中的常态；第三，以史为鉴，从前苏联、日本与美国的贸易战经历来看，基本不需要担心中美贸易战。在我们前面的开聊节目讲贸易战的时候也有说到，“将军赶路，不追小兔”、“飞黄腾达去，不能顾蟾蜍”。坚持长期主义、坚定看多中国，是很多专业机构都在做的事情。（景林资产、高毅资产、重阳投资、正心谷创新资本、高瓴资本、同犇投资、睿璞投资、东方港湾但斌以及著名投资人段永平都是如此）

珊媛：嗯，但即便这样还是有很多投资者担心一、二级市场不确定性提高，那么，应该如何进行逆向投资？

开兴：没错。市场看起来越不好的时候越要有逆向思维，也就是别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。巴菲特曾在70年代抄底华盛顿邮报，1987年股灾投资可口可乐，网络泡沫、亚洲金融危机后抄底中石油，次贷危机后买入高盛、通用电气、比亚迪；这四次股灾抄底，两度被封神，正是因为他的逆向思维。

那么在2018年大底部阶段，通过对行业的分析判断以及企业现金流的分析，重阳集团增持华能国际电力股份，高毅资产增持金域医学等制药股，以及正心谷携手金斧子抄底A股。这些都是典型的逆向选择。

珊媛：其实价值投资说起来很简单，就是低价买入优秀的公司耐心持有，高价时再卖出；难的是发现真正优秀的公司以及长时间的忍受波动。我们该如何判断一个企业的内在价值？

开兴：首先，通过财务报表数据定量分析可以看到，内在价值就是企业在余下的寿命中，其现金流的折现值。要知道，现金流非常好的公司一定不会差，这一点在之前节目中也说过。

其次，对优质企业定性分析维度包括：好估值、好行业、好公司。也就是说，想要获取投资高收益的另一关键点，是要找到一个好的行业，然后在里面发现好的、有价值的公司，并且价格便宜。这里说一下，买便宜货不一定赚钱，但是赚钱的可能性比较大。而如何判断一门生意是不是好生意，就需要问“这样的情况能持续多久？”比如，诺基亚曾是手机霸主地位，为何后面会被苹果超越？正是因为随着社会不断发展，科技产品的竞争越来越激烈，人工智能逐渐渗透到每个人的生活当中，如果没有创新和与时俱进就会被淘汰。

不过，要在一个好的行业中找到一家好的并且价格便宜的公司也很难，这里就需要深入的去分析其是否拥有长期发展的潜力，因为即使是在差的行业中也会出现好的公司，比如一些传统行业通过与互联网结合进行转型升级，也会带来可观的收益增长。这也是为什么金斧子一直坚持科技赋能线上线下相结合的管理体系，就是希望在一个很有前景的行业当中成为一家富有价值的公司。

珊媛：其实不论投资哪个公司或行业，很重要的一点是用长远的眼光的来审视，要深刻的理解其本身的价值，对市场短期非理性的波动，做到忽略就好了，坚定自己的内心和想法。所谓“一年五倍者多，五年一倍者少”，正是此意。

开兴：你说的很对。一个市场周期中，价值投资的方法在复苏阶段的初期和繁荣阶段的末期这两个短暂的阶段有可能会落后于市场，但是，在周期中的主升浪（复苏后期和繁荣前期）和主跌浪（衰退期）中，将会获得显著的超额回报。以东方港湾但斌投资茅台为例，在他持股的13年间，虽然经历了两次较大的市场波动，但股价仍上涨了96.3倍。

珊媛：所以，长期投资、价值投资逐渐成为私募圈的一种新趋势，三年封闭期的基金也正在被越来越多的机构和投资者所接受，这有利于私募专注做价值投资，减少追涨杀跌带来的影响。

开兴：是的，所以我们和优秀的投资机构都在做同样的事情，14亿统一的消费市场全球稀缺，13倍的PE估值资本市场全球稀缺，中长期看权益类投资存量替代房地产投资是大趋势，封闭2-3年的股票多头价值投资是投资者的最佳选择（当然，这里需要牺牲相应的流动性）。同时呢，专业的事情也应该交给专业的人来做。

珊媛：嗯，很多投资人非常关注金斧子的未来规划，包括金斧子在未来几年是否准备上市，在这儿开兴你能和大家简单聊聊吗？

开兴：2012年成立至今，7年时间里金斧子累积超43万私募注册用户，累计资产管理规模超过300亿元。金斧子的快速成长，得益于权益投资时代的到来，聚焦以私募为核心的全品类产品布局，加上金融科技赋能，以金斧子为代表的互联网财富管理平台，在全面提高财富管理服务效率与投资收益水平方面具有较大优势。那么，行业这么大，而我们正在做小事，我们专注服务200万高净值人群，未来仍会坚定的寻找认准价值投资的伙伴们，一起坚守做周期的朋友，在这个过程中形成共赢。欢迎有志人士加入到金斧子平台当中来！至于“上市”是每一个公司的战术目标，不是战略目标，我们会坚守初心，做成一个有品牌、有内涵、有价值的公司。

珊媛：明白，相信各位投资人通过这次的活动以及本期节目，对价值投资、权益投资、以及私募行业趋势都有了更深层次的理解和认知，对金斧子更加有信心。金斧子也将继续深耕细作，不断为大家的财富增值带来更加优质的服务！非常感谢开兴今天的分享，再次感谢各位的收听，我们下期再见。