“开聊八点半，与开兴开聊热点话题”

【今日签】

开兴：大家好，我是金斧子创始人CEO张开兴，《开聊八点半》又与大家见面了。一句金斧子今日签送给大家“现在还是买入股票的好时机，但要做好长期应对疫情准备。”

北京时间5月3日凌晨（美东时间5月2日下午），一年一度的巴菲特股东大会如期举行。这是自1964年至今，第56次股东大会，与往年不同的是，2020年股东大会以线上会议的形式召开。今天我们就来聊聊“股神”巴菲特的投资哲学。

【话题引出】

珊媛：可以说今年是个非常特殊的年份，疫情黑天鹅所带来的影响渗透到了各行各业。正如在开场的演讲中，巴菲特首先就讲了疫情对于经济的影响，他说最直观的体验就是去年爆满的会场，现在变得空无一人。所以疫情改变了很多事情，并且这次疫情波及范围非常广。

开兴：是啊，这一次的疫情对全球的经济和金融市场的冲击都是百年一见。美股的连续四次熔断使得巴菲特自己都惊叹，“这是六十多年的投资生涯中第一次遇到的事情”。

珊媛：这一次美股的巨大波动也让“股神”的资产大幅缩水，在股东大会开幕前的周六，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司宣布“第一季度巨额亏损将近500亿美元”，这是公司历史上最大的投资组合账面季度亏损，同时也反映出了今年一季度美国股市的大幅下挫。面对这次重创，伯克希尔公司会产生哪些影响呢？

开兴：这次疫情爆发前没有人预料到，爆发后也没有人知道它会带来什么样的后果。巴菲特在会上结合了历史上几件严重影响经济的事件，比如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及08年的金融危机，美国最终都走出了危机并恢复了经济，因此他认为美国同样可以直面并战胜这一次的危机。他一直坚定的看好经济的前景，并且在危机来临时敢于抄底，直白点说，他对美国的现在及未来一直充满信心。这也解释了巴菲特创造伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹——过去56年的时间创造了两万多倍的回报。所以他坚信公司的危机都是暂时的，这次疫情也不例外，这也是值得我们学习的地方。

真正的价值投资者，他的人生底色是光明的、光亮的，如今很多投资者一提起疫情便对经济失去信心，这一点值得大家反思。我们一定要做一个阳光、乐观、向上的投资人，长年来看这样会给你的投资回报带来非常大的影响。

【关注点】

珊媛：没错，价值投资者的人生底色应该是充满希望且光明的，这也就是巴菲特一直告诫人们“不要看空美国”的原因，他一直相信美国，认为当下“火车只是停留在了轨道上，并没有偏离轨道”。但很多人从一季报的情况看到美股的暴跌以及疫情对伯克希尔的影响，开始质疑巴菲特是不是“廉颇老矣，尚能饭否？”面对这样的质疑，应该如何回应呢？

开兴：在这样特殊的情况下，必定会遭到外界各种各样的质疑和揣测。实际上，当市场大跌时，巴菲特作为美国市场上最大的多头，不可能不受到损失。但他持有的股票，很多白马股里面的行业龙头（白马股指的是长期绩优、回报率高、具有投资价值的股票），这一类股票是非常具有投资价值的。这些公司的股价受到短期的影响跌下去后，将来还是会涨回来，也会创新高。一季末从持股的情况看，伯克希尔·哈撒韦公司的证券投资69%都集中在这一类公司上，包括苹果公司、美国银行、可口可乐、美国运通以及富国银行。因此，这一次的大幅亏损并不能否认“股神”的判断，也不能否认价值投资的魅力。

珊媛：是的，再过一两年等到美股市场恢复，这一类股票还会创新高，也许到时候大家会感叹“股神还是股神”。不过，这一次巴菲特在股东大会上公开宣布清仓了所有航空公司的投资，这是否是巴菲特在投资上的一个失败？

开兴：嗯，这的确是人们很关注的一个问题。直到去年年底，伯克希尔公司还持有美国四大航空公司10%以上的股票，是美国航空业的最大单一股东。但在股东大会上明确表示已经亏本清仓了所有航空股，这次清仓航空股一共获得65亿美元的现金，总亏损大约在120亿美元。换句话说，这是果断地止损。

珊媛：这种紧急“割肉”的做法，似乎背离了价值投资理论，难道价值投资理论过时了吗？

开兴：恰好相反，这正是验证了价值投资理论的正确性。其实对于投资来说，当你发现这个行业的基本面、或是未来的趋势不在这个行业上，那就应该要及时止损的。

过去我们一直都在说价值投资，通俗点说就是投资于那些股价被严重低估了的优质股票。我们完全可以猜想，作为价值投资理论的忠实践行者和推崇者，巴菲特购买航空公司的股票，早期自然是遵循了价值投资理论。但是，事物是不断变化发展的，正如我们经常说“投资的本质是对未来认知的变现”。

珊媛：那么，在尚未持满一年的情况下，巴菲特为什么就彻底地清仓了全部航空业股票呢？

开兴：我们知道，巴菲特的投资理念是与时俱进的，比如前些年投资苹果公司，这是他首次投资科技股。大家都认为科技股的风险大，马上会衰落，但苹果在美国市场处在一个独特的市场位置，它有硬件和自己的生态圈。

巴菲特对于价值投资的理解中提到，要投资自己了解的、看得懂的企业，或许由于疫情的影响，整个航空业的业务模式发生了变化，也就是说，未来趋势发生了很大改变。你看这次疫情影响下，如此大影响力的股东大会竟然改为纯线上举办，这肯定对巴菲特是个非常巨大的冲击，那么未来很多的商务出行也可以在线实现、在线完成。那在这种情况之下，航空业确实会面临很大的突变。

珊媛：所以，没有选择持守，而是及时的斩仓出局，是从更为长远的目光来看的，而不是眼前一城一池的得失。

那除了航空业的损失惨重受到大家的关注外，原油问题也是近期的热点话题，加上疫情的发生，大家似乎都对原油市场失去了信心。

开兴：这次全球原油价格的暴跌确实让我们见证了历史，特别是WTI5月原油期货价格历史首次跌入负值，达到-37.63美元/桶。另外，我们还看到了国际各个地方的油桶都装不下了，油桶比石油还贵的一些非常诡异的现象。

但直到5月1日收盘，美国WTI原油收报19.65美元/桶，相比于当周低点，大涨了近93%，录得两周多以来最高收盘价。一周的走势就像在坐过山车。

珊媛：所以当巴菲特开始评论国际油价的时候，很多人都想知道他对国际油价的判断。

开兴：没错。当前原油生产的下降很大程度上不仅仅是欧佩克（石油输出国组织）国家的下降，而是整个美国页岩油市场的萎靡，包括很多页岩油的生产企业出现不同程度的破产现象。对于未来的原油市场巴菲特认为是无法预测的，如今还是有大量的金钱在投资石油市场，但现在的石油价格有一定的风险，不建议投资。

珊媛：那么他对未来的原油走势是持悲观态度的是吗？

开兴：巴菲特非常谨慎，但总体还是非常乐观的。我刚刚也提到了，他对未来还是有很大把握的，认为这次危机之后经济会很快恢复。

疫情导致大部分的航空停飞、大部分的汽车停运，这些都会导致石油的需求下降。对于油价来说，降低部分需求所产生的边际影响都是比较大的，而产油国为维持一定的产量不愿意去减产，导致供求关系失衡，这是油价暴跌的主要原因。但这只是主要原因，价格的暴跌是多个因素共同作用的，技术的创新迎来新能源开采成本的下降、经济增长范式的改变等也会影响原有的需求。

珊媛：其实正如巴老说的，现在的经济列车只是停在了轨道上，但很快就会重新启动，对于未来市场还是看好的。而处在当下市场急剧动荡的我们，本次股东大会又将带来什么样的启发呢？

开兴：巴菲特曾经说过，价值投资是取得长期胜利的法宝，这一点我们也一直在强调。价值投资是被证明适用于任何市场的投资，不仅适用于美股也适用于A股，无论资金的大小。不难发现，巴菲特每次强调的都是一些常识性的东西，而这些也可以给我们带来几条启示：

第一，我们要能够抓住每一次危机带给我们低估买入好公司的机会，千万不要白白浪费一次严重的危机。我们要做的就是在市场低迷的阶段，抓住机会。

第二，在投资中要谨记不融资、不做空。因为市场本身波动大，借钱炒股，容易让一个本身没有风险的投资，变得血本无归。同样的，也不要做空，经济长期还是上行的，做空天然风险就更大一些。

第三，指数基金是适合普通投资者的工具，考虑到通货膨胀率，长期看股票回报比债券高。

其实投资，从来都不复杂，但是需要我们把持住基础的原则，这就足以帮助我们避开很多坑、获得满意的收益了。

珊媛：总结一下就是，真正地在实践中贯彻价值投资才能够获得长期好的回报。而当前处于较大底部的位置，这时候坚持价值投资会更有意义。坚持价值投资可能会跑赢指数，同时也会跑赢大多数的投资者。

好的，非常感谢开兴的分享，感谢各位的收听，我们下期再会。